国信证券此次发行总数为120000万股，网上发行36000万股，发行市盈率22.97 倍，申购代码： 002736 ，申购价格： 5.83 元，单一帐户申购上限 360000股，申购数量500股整数倍。
证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；金融理财产品代销；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金托管业务。
本报告分析了国信证券新股发行价、中签率、年化回报率，并分析了公司经营的基本情况。建议报价5.83元，预估合理价格13.98-22.58元。
公司摊薄后2013-2015年的实际与预测EPS0.42、0.70、1.01元。可比公司2014年的PE是54倍，可比证监会行业最近1个月的估值54倍，我们预估公司的发行价相比证监会行业折价58%。
预估中签率：网上1.33%；网下中公募与社保0.66%，年金与保险0.54%，其他0.30%。预计网上冻结资金量4723亿元，网下冻结1506亿元，总计冻结6229亿元。
资金成本：预计本批新股的冻结资金量将达到2万亿元，所以会对资金造成冲击，我们预计7天质押式回购利率将达到9.2%。
预计涨停板13个，破板卖出的打新年化回报率：网上128%、网下公募与社保64%，年金与保险51%，其他28%。预估破板卖出的年化收益率最高。但从股价绝对涨幅看，由于国泰君安对股市整体乐观，我们预计公司6个月的股价绝对涨幅可能大于破板时。
公司基本情况分析发展空间：经纪和投行是最大亮点1)经纪业务：交易活跃下佣金率企稳。2)投资银行业务：市场化运作，受益于注册制改革。3)信用交易业务：资本补充后将带来爆发机会。4)资产管理：控股鹏华，构建大资管格局。
公司竞争优势：综合金融布局，市场机制占先：依靠香港、资管、股交中心等子公司优势，公司后续拓展综合金融服务富有潜力。公司旗下有国信香港(全资子公司)，鹏华基金(控股50%)，参股前海交易中心(22.5%)、两岸交易中心(33.3%)等。我们大家都认为香港业务将带来公司参与“沪港通”的机会，参股区域交易中心有利于公司发展多层次长期资金市场业务，这些将成为公司后续创新业务的发力点。
风险：大盘交易萎靡，两融规模不振、券商之间竞争导致佣金率快速下滑、证券市场波动导致公司信用交易和自营业务风险加大、后续创新政策颁布低于预期。
国信证券拟在深交所中小板挂牌上市，首次募集股份不超过12 亿股，募集金额不超过69.96 亿元(含各类发行相关联的费用)，由于不涉及老股转让，预计发行价格为5.83 元。
经纪业务与投行业务具有一马当先的优势，上市有助公司创新业务发展：公司在经纪业务和投行业务上具有行业一马当先的优势，2009 至2013 年公司连续5 年有6 家营业部进入行业营业部前十，期中泰然九路营业部连续五年排名第一，线下营业部服务已形成一定特色，能有效抵御互联网券商的冲击。此外，公司07 年到12 年连续6 年被深交所评为“最佳保荐人”，债券承销也长期位于行业前列。但由于公司是非上市券商，资本相对匮乏，在创新业务上面临一定资本和资金瓶颈，预计此次募集近70 亿元，大多数都用在资本中介业务、子公司发展和相关创新业务的开展，有利于公司创新业务的发展。
估值远低于行业，强烈建议参与申购：国信证券5.83 元的发行价格对应发行后的14 年的PE 仅为12.5 倍(发行前10.6 倍)，PB 仅为1.56 倍(发行前1.72 倍)，估值远低于行业平均的43 倍和3.7 倍，也低于可比的招商证券(43 倍和3.78 倍)、广发证券(34 倍和3.7 倍)以及华泰证券(36倍和3.1 倍)。发行价格低与目前的IPO 制度有一定关系，但也给申购者带来丰厚的投资机会，强烈建议参与。
盈利预测与投资建议：国信证券在营业部服务上积累的口碑有助于部分抵御互联网券商的冲击，投行业务的一马当先的优势有助于在IPO 开闸后提升公司投行业务收入，募集资金的运用更有助于公司创新业务发展。预计公司14/15 年EPS 分别为0.55 元和0.72 元，对应发行后PE12.5/9.53 倍(发行前10.6/8.1 倍)；估值远低于行业，考虑到公司经纪和投行业务上的优势，我们大家都认为公司合理价值为19.19 元，对应14 年35 倍的PE。给予“强烈推荐”评级。
正亚科技此次发行总数为1500万股，网上发行600万股，发行市盈率22.96倍，申购代码：300410，申购价格：10.79元，单一帐户申购上限6000股，申购数量500股整数倍。
PCB精密加工检测设备及辅助材料的研发、生产、销售和服务，始终专注于下游制造企业产品的质量及生产效率的提升。
正业科技主营PCB精密加工检测设备及辅助材料两大类系列新产品，居于国内行业领头羊。公司是国内PCB精密加工检测设备及辅助材料的专业供应商，主要是做PCB精密加工检测设备及辅助材料的研发、生产、销售和服务。公司2013年完成主要经营业务收入2.64亿元，实现净利润0.33亿元。其中PCB辅助材料业务占公司营收比重58%，毛利比重53%，是公司营收主要来源。
公司当前业务转型进展较慢，拖累整体产品毛利率下滑。近3年来公司开始慢慢地将产品结构从PCB辅助材料向PCB精密加工检测设备转移，商品市场竞争力有所增强。但是总体来看业务转型较慢，公司目前依然没办法摆脱对于PCB辅料业务的高度依赖，同时受PCB行业供求影响，公司产品价格下降较快，整体毛利率呈现逐步下滑态势。
PCB 精密加工检测设备将是公司未来重要的潜在新增业绩来源。公司目前的主打产品有自动化X 光检查机、UV 激光切割机、自动化贴补强机以及UV 激光打孔机等行业领先的产品，并且仍将持续对UV 激光切割技术、X 光精密检测技术、UV 激光打孔技术、自动化贴补强技术、半固化片自动裁切技术持续进行研发，带动公司PCB 精密加工检测设备从基础自动化向过程自动化乃至智能自动化的方向迈进。随公司在精密加工检测设备领域的市场影响力持续扩大，公司产品的下游客户既包括深圳市五株科技股份有限公司等传统PCB 企业，还包括TDK Corporation、比亚迪股份有限公司等新能源行业知名客户，目前销售情况较好。
公司应收账款占流动资产比重偏高，且应收账款账龄结构有所下滑，需警惕潜在坏账风险。PCB 行业作为电子制造业的基础，其下游电子制造业为保持灵活通常要求其上游供应商PCB 采用赊销模式；而相关供应商也会通过赊销政策吸引客户、维持客户关系，从而扩大销售。考虑公司的下游客户群规模较大、资金实力较强，我们大家都认为公司应收账款坏账风险相对可控。同时，公司应收账款中主要是1 年以内的短期账款，长期应收账款占比较低，显示公司财务管理良好。但是自13 年以来，公司非短期应收账款比重快速增加，我们判断这是公司为拓展订单而扩大赊销优惠所致，这样的操作短期内会带来公司营收的提升，但是中长期来看需警惕公司潜在坏账风险。
公司最近3 年管理费用率稳中有降，带动期间费用率改善。过去三年，公司为应对产品售价下滑的行业坏因，积极优化产品结构及成本，管理人员薪酬及研发投入有所加大，带动公司管理费用稳定提升，但随公司销售规模的扩张，整体管理费用率稳中有降。公司销售费用率基本维持稳定，财务费用率较低且保持稳定，主要系银行借款的利息支付。公司整体期间费用数额稳中有升，整体期间费用率逐步改善。
目前全球PCB产业保持稳定增长。PCB行业是电子信息产业中最重要的基础行业之一，据CPCA统计，PCB产值在整个电子元器件中的占比达25%以上。据Prismark统计及预测，受益于下游的强劲市场需求，2012年全球PCB产值达550.39亿美元，呈现稳定增长势头，至2017年，预计全球PCB产值将达645.41亿美元，较2012年增长17.26%。
亚洲市场占据PCB行业主导地位。据Prismark统计，2013年度，中国大陆、中国台湾、日本、韩国等亚洲地区的PCB产值占全球PCB产值的78.00%。
中国“全球PCB行业发展火车头”效应日益明显。近年来，随着亚洲地区逐步成为全球电子产品制造中心，中国也逐渐成长为PCB行业全球产值最大、增长最快的地区，据Prismark统计及预测，2013年中国大陆地区PCB产值达到245.95亿美元，占全球PCB总产值的44.00%，已成为推动全球PCB行业发展的主要增长动力；至2018年，中国大陆地区PCB产值将达313.22亿美元，占全球PCB总产值将达48.00%。
智能手机、平板电脑出货量持续快速地增长，推动PCB行业景气度提升。近年来，智能手机、平板电脑正处于其生命周期中的高速增长期。据台湾工研院调研，2011年至2014年，智能手机出货量由4.75亿台增加至12.69亿台，增幅高达167.18%，平板电脑出货量更是由0.77亿台猛增至2.78亿台，增幅更高达261.04%。
受智能手机、平板电脑出货量大增影响，相关PCB应用市场进入高速增长期。。据Prismark调研，仅2012年至2013年，智能手机、平板电脑PCB应用市场的增长率分别高达15.52%及41.94%，其中FPC等中高端PCB产品应用的增长率分别为46.20%及15.10%，均数十倍于0.80%的同期PCB整体应用市场增长率，显示出强劲增长态势。
公司拟发行股份不超过1500万股，全部用于公司主要营业业务相关的项目。扣除发行费用后的募集资金，将用于以下3个项目，其中2个建设项目，合计1.227亿元，补充流动资金0.1亿元，需募集总额1.327亿元。以上募投项目建设期12个月，达产期24个月。
募投项目1将加大公司在全印制电子技术、微波光电子技术、UV激光技术等新兴领域的研究，并进行核心技术储备。项目2将引进数控自动机床、振动研磨机、胶片机等先进设备，同时建成高标准的无尘车间，并配备金属材料分析仪、ROSH检测仪、全自动数显洛氏硬度试验机等先进电子检测设备，将大幅度的提高公司设备自动化水平及产品质量。项目3有利于公司保持良好的负债结构，降低财务成本与风险。
暂不评级，建议合理申购价格的范围为11.16-13.64元。我们预计公司2014-2016年出售的收益为2.91、3.23、3.61亿元。归属于母公司的净利润分别为0.35、0.37、0.39亿元，对应的EPS分别为0.58、0.62、0.65元。公司所在PCB行业竞争对手较多，我们梳理相关企业估值状况，得到2013、2014、2015年行业平均PE分别为29.57倍、22.45倍、18.00倍。基于稳健性原则，给予公司2015年18-22倍PE估值，建议合理价格的范围为11.16-13.64元，由于公司尚未公开发行价格，暂不评级。
公司摊薄后2013-2015 年的实际与预测EPS 0.55、0.59、0.63元。可比公司2014 年的PE 是50 倍，可比证监会行业最近1 个月的估值52倍，我们预估公司的发行价相比证监会行业折价62%。
预估中签率：网上0.34%；网下中公募与社保0.38%，年金与保险0.13%，其他0.10%。预计网上冻结资金量426 亿元，网下冻结103亿元，总计冻结530 亿元。
资金成本：预计本批新股的冻结资金量将达到2 万亿元，所以会对资金造成冲击，12 月11-12 日14 天回购利率已经上涨至6.85%，我们预计7 天质押式回购利率将达到9.2%。
预计涨停板7 个，破板卖出的打新年化回报率：网上23%、网下公募与社保28%，年金与保险8%，其他5%。预估破板卖出的年化收益率最高。但从股价绝对涨幅看，最近新股整体持有1 个月涨幅大于破板时，预计公司也也许会出现这个情况。
公司是国内PCB 精密加工检测设备及辅助材料的专业供应商，主要是做PCB 精密加工检测设备及辅助材料的研发、生产、销售和服务，始终专注于下游制造企业产品的质量及生产效率的提升。
发展空间：1)下业快速地发展，推动本行业持续进步。2)中国PCB 制造企业竞争充分，PCB 精密加工检测需求增强。
公司竞争优势：1)与众多优质客户建立稳定的合作伙伴关系。2)及时、快速的市场响应能力。3)齐全的产品线。
特点：市场之间的竞争激烈，公司毛利率持续下降，但是由于产品多样化很强，所以很多公司专注于一个专业领域。
风险：下游PCB 需求发生大幅度波动；应收账款坏账风险；政府补贴下降风险；技术研发失败风险。
金盾股份此次发行总数为2000万股，网上发行800万股，发行市盈率22.92倍，申购代码：300411，申购价格：12.80元，单一帐户申购上限8000股，申购数量500股整数倍。
许可经营项目：无；一般经营项目：风机、风冷、水冷、空调设备、消声器、组合风阀及其他风阀的研究、开发、制造、加工、销售；通风空调工程的安装；机电设施销售；锅炉、工业炉窑的附属节能环保成套设备的研究、设计、销售、安装；风能、生物能、废弃物再利用的新能源技术的开发；进出口贸易业务。
专注于通风机行业的设备制造商：公司主要营业业务为通风设备的生产和销售，主要使用在于地铁、隧道、核电等领域。在通风机行业中，公司专注于地铁、隧道以及核电等高端领域。近年来持续保持较快增长，2014 年1-9月实现营业收入2.42 亿元，2011-2013 年收入复合增长率为12.68%，归属于母企业所有者的净利润复合增长率为14.32%。
受益基建投资，公司未来业绩可期：1)城市轨道交通投资刺激地铁领域通风机需求。2016 年，地铁通风系统的市场规模将达到34 亿元，2)隧道领域多点开花。2016 年公路隧道通风系统市场规模将达到105 亿元，每年新增铁路隧道通风系统约为1.23 亿元。3)核电重启带来业绩迅速增加。一台AP1000 技术的百万千瓦级核电机组的通风系统投资额约为1.5亿元，核电重启将带动通风机设备投资额快速增长。
募投项目新增产能，未来增厚公司业绩：公司拟募集资金2.18 亿投资项目，建设期约为2.5 年，预计2017 年完全达产，新增产能将分别增加地铁、隧道智能通风系统产能2,000 套/年、三代核电(AP1000)通风空调系统产能2 套/年。其中，达产后前者将新增年出售的收益3.06 亿元；后者将新增年出售的收益2.33 亿元。
风险提示：地铁、隧道及核电等投资放缓或收缩的风险、竞争加剧导致毛利率下滑的风险、应收账款坏账损失风险。
上一篇:【重磅消息】步步精华南广东深圳园区完成升级焕发全新活力！ 下一篇:成都市政公用工程工程咨询资质单位